1．并购前
2．并购后
3、并购中换股比率的确定

内容提要 本文探讨了股票并购中确定目标企业价值及换股比率的方法。文中阐述了并购前后
目标企业价值的估算方法，并综合考虑兼并溢价和控股权变动等问题，探讨了并购交易中换股比
率的确定方法， 旨在为股票并购的谈判及成交提供一个客观基础。 股票并购是指并购方不以
现金为媒介完成对目标企业的并购，而是以增加发行的．本公司的股票替换目标企业的股票。与
现金并购相比，其特点是不需支付大量现金，不会影响企业的现金和负债状况。并购完成后，目
标企业股东也不会因此而失去对企业的所有权。股票并购中目标企业的价值是并购的交易价格决
策和谈判的基础。现有文献多是对换股支付情况下的定价研究，但忽略了兼并后的协同效益和控
股权问题，本文从兼并溢价的角度结合并购可能造成的控股权变动等因素，分析了股票并购前后
目标企业价值的估算和换股比率的确定方法。并购前后目标企业的价值估算